2014年5月20日 星期二

透析經濟聰明投資



前言:
這本書不是教你股市操作,這本書教的是正規的經濟循環。我還蠻怕筆記這本書的,因為這是第三次品讀,但我還是沒法融會貫通。而且覺得這本已超出能筆記的書了,因為字字環環相扣,然後引導出一幅巨大金融循環圖,最好的方法是,買一本放在家供著。新版的封面真的醜到不行,而且書名更是糟-經濟指標教你加減碼,好在我很早就買了。

隨記:
P.10 影響利率的,事實上是市場本身。聯邦儲備局(FED),所能控制的,是金融體系中的資金成長率。
P.16 有一個不變的真理-那就是當參賽者對遊戲規則認識愈深,便愈容易獲勝。
P.17 如果預測是可靠,且必然會發生的,那根本就不需要任何策略,因為最好的策略就是把全部財產都投注在那上面,但既然我們不能確知預測值是否準確,為了避免全盤皆輸,不能將所有籌碼都拿去押注,必需思考應該採取什麼策略。
P.17 預測步驟
  1. 在預測的過程中,假設是關鍵性相當高的一個步驟
  2. 預測的第二個步驟,深入了解過去經濟體系中不同變數間產生的關聯性
  3. 第三個步驟則是要先瞭解目前的環境
  4. 第四階段,預測者將假設-經濟體系各變數間的歷史關聯,以及對目前的經濟情勢的瞭解等三個步驟,全部加以整合。這個整合結果將提供預測者一個方向,以確認未來將會發生那些變化。然而很重要的一點是,我們必須體認到在各步驟中都會有一個關鍵性的不確定因子存在。因此在每一個階段裡,都有可能產生錯誤-這就是風險。
P.24 一個無法被密切追蹤檢討的投資組合很難成功獲利。
P.26 製定決策的法則,以下四點應特別留意
  1. 決定你的投資週期長短。
  2. 必須體認到定期檢討投資策略的工作,對投資組合的表現有絕對的影響。
  3. 檢討當初促使你買進或賣出的因素是否已經轉變
  4. 保留修訂投資策略的彈性,以防萬一該決策被證明錯誤時,陷入進退兩難的局面。

P.28 風險管理的步驟
  1. 選一個適合自己性格的投資週期,開始收集相關資訊。
  2. 建立知識基礎-採用一個適當分析模型,以幫助你瞭解這些資訊的涵意。
  3. 深入了解收集到的資訊並加以研判,以評估當時市場的風險程度是否在高檔且繼續升高,或是在低檔還繼續走低。
  4. 建立投資策略。當市場風險走高較,較好的策略是降低股票投資部位,反之若市場風險走低,則可考慮增加投資股票的資金。
P.34 GDP是四個要素加總
  • 個人消費支出
  • 國內民間投資毛額
  • 淨商品及勞務出口
  • 政府消費支出
P.42 低通貨膨脹對消費者購買力有雙重的正面影響。一是使購買力提升,二是低利率使貸款成本下降。
P.42 耐久財訂單代表企業對擴張產能及提升生產力的態度。
P.49 原料商品價格可能是預測未來通貨膨脹走勢,最有意義且敏感度最高的指標。所謂的原料商品指的是生產一般物品所需的原料。
P.50 在所有原料商品中,工業用原料商品的現貨價,通常最能反應製造業及整體商業活動的強弱趨勢。
P.50 原料商品價格的上漲,最終轉嫁給消費者。
P.51 薪資成長並不一定會引發通貨膨脹壓力,因為有時生產待的提升,可以抵銷掉薪資成長的負面效應。→經濟成長率>薪資成長率則不會發生通膨,但經濟成長率<薪資成長率,即會造成通膨。
P.56 採購經理人指數,當超過50%的採購經理人反應他們付出較高的價格時,顯示通貨膨脹的壓力非常大,而當指數跌破50時,顯示通貨膨脹風險已降低,並逐漸獲得控制。
P.57 當經濟高度成長時,通貨膨脹才會有走高的壓力,反映在以下各項指標,則是原料商品價格上升,生產者物價指數及消費者物價指數成長率升高,全國採購經理人物價指數確定站上50點等。
P.59 沒有一個國家可以在生產率未同步提升的情況下,期待經濟可以高度成長
P.59 經濟改善的第一個跡象,便是生產力的提升,因為生產力的提升,顯示個人收入及企業獲利將增加,經濟情況變將因而獲得改善。
P.71 唯有當存貨水平降至足以說服企業增產時,生產及投資循環才會再度向上
P.80 獲利率提升之前,企業不得不繼續撙節成本,而當薪資大幅下降,原料價格亦同步下降時,獲利率才會得以改善。屆時,即便經濟環境仍然不佳,企業也開始覺得市場中還是有獲利機會。在獲利能力提升的激勵下,又開始囤積存貨,進行新投資案,新的生產力及獲利循環便再度展開。
P.97 當經濟體系走緩,景氣情勢變得非常沉悶時,落後指標才會開始下降。
P.103 領先、同時及落後指標的先後關係

P.110 如果長期平均成長率那麼重要,我們要如何才能讓它上升?該領域的實質研究顯示,唯一的答案便是:提升該國的生產力。要做到生產力的提升,必須從改善教育,增加投資及維持低通貨膨脹環境著手。→這低通膨應該是指相對高通膨而言,而不是對通縮。
P.111 薪資增加,利率降低及貸款成長率的下降,都屬落後指標,而落後指標的下降,顯示成本壓力,即前一段成長期所累積的過剩問題,終於獲得控制。
P.112 商業循環的第一階段
  • 貨幣供給成長率快速升高
  • 原料商品價格繼續走低,最終到達谷底。
  • 利率繼續走低,最終到達谷底。
  • 通膨繼續走低,最終到達谷底。
P.112 商業循環的第二階段
  • 貨幣供給持續迅速成長,並達到高峰
  • 原料商品價格強勁上揚
  • 利率走高
  • 通膨走高
  • 股市持續強勢亦到高峰
P.116 商業循環的第三階段
  • 貨幣供給成長率持續走低
  • 企業獲利成長達高峰後開始下降
  • 原料商品價格達高峰後開始下降
  • 利率終於達高峰,並開始下降
  • 通膨持續走高,最後開始下降
P.118 商業循環第四階段
  • 貨幣供給成長率持續走低
  • 企業獲利依舊不佳
  • 原料商品價格偏弱
  • 利率下降
  • 通膨下降
P.125 歷史經驗告訴我們,當通貨膨脹下跌或維持低檔的期間,股票是最佳的選擇;而硬式資產如房地產原料商品等,在通貨膨脹走高或維持高檔時,則提供較佳報酬。
P.126 投資人要學的第一件事,就是先充分認識自己處在什麼樣的經濟時期中。→2014年經濟成長微弱,但市場充斥資金,股市在相對高檔區,原物料價格疲弱,利率低很久很久,通膨上揚。這是第五階段,不給休養。打興奮劑的病態階段。
P.130 當實質短期利率接近或高於1.4,通貨膨脹必定是獲得良好控制的。
P.134 在通貨膨脹下降時,由於企業不能隨意提高售價,因此生產力便會提升,因為此時提升報酬率及獲利的唯一方法,就是改善生產力。這也是科技料股在低通貨膨脹期間,得以有良好表現的主要原因。
P.145 投資人必須將其資金優先投資在貨幣匯率較強的國家。
P.147 短期利率低於通貨膨脹率,顯示該國正面臨重大問題。
P.155 所謂低通貨膨脹,大約是2%以下。
P.160 假設Fed 希望資金利率在短期內下降他們便向銀行購買政府債。→讓市場現金變多。
P.162 在金融循環的前半段,由於資金成長率升高,使得股票市場表現非常好;不過到了後半段,由於資金成長率降低,股市的表現就變差。
P.173 低實質利率使借貸成本降低,當實質利率升高,實質借貸成本變升高。較高的實質利率有助壓仰通貨膨脹,而形成影響股票及債券市場的長期決定性因素。
P.174 實際上影響股票的是貨幣供給成長率的降低,而貨幣供給的降低則是由於資金成本上升,導致借貸活動降溫,因而使經濟體系中的資金減少,這樣的連環關係才是正確的。
P.186 由政府機構所蒐集統計的經濟指標至少落後實況約一個月的時間,也就是說它提供的訊息太慢而原料商品資訊卻是天天可以取得。→現貨報價才是最新最即時的資訊呀!
P.193 穩定的通貨膨脹環境,才能提供良好的經濟環境及金融市場。→為什麼連作者都支持通貨膨脹?
P.200 長期利率下降,債券價格上漲。債券利率10%,市場利率是15%,那債券價格會跌到利率15%為止。1000元10%利率會跌到667元,反之,市場利率由10%下降到5%,那債券會漲到2000元。
P.203 經濟復甦初期,最初的徵兆是短期利率與長期利率由跌勢中回穩-因為借款需求逐漸增加。
P.203 隨著殖利率上升,債券價格也開始邁入週期性的跌勢。在這個階段所有經濟循環落後指標都開始上升,反映出企業的成本壓力與利潤威脅。
P.204 購買債券的最恰當時機是何時?當經濟成長步調開始放緩的時候,而且所有徵兆都顯示經濟成長將繼續走緩。
P.206 如果投資人預期利率將下滑,那就應該持有最長期的債券,以賺取最大的資本利得。→意思是吃滿利率下滑全程。
P.207 一旦預期利率將上升,最好完全避免持有債券。如果預期利率將下跌最好持有低票息債券,儘可能掌握最大資本利得潛能。
P.210 殖利率曲線斜率(計算長期利率與短期利率之間的碼差)是經濟循環的領先指標。殖利率碼差縮小,經濟成長減緩。殖利率碼差擴大,經濟活動趨於熱絡。
P.211 如果長期利率遠高於短期利率,銀行的獲利空間就很大。也就是說,如果長期利率曲線非常陡峭,放款者就有充分動機貸出資金,充裕的流動性將刺激經濟景氣。反之,如果殖利率曲線趨於平坦,借短放長的獲利空間有美,銀行業者缺乏放款動機。
P.211 短期利率高於長期利率,銀行業者完全沒有放款誘因。也就是說銀行利用資金購買國庫券,利息收益甚至高於長期放款。這種情況稱為信用緊縮,資金擁有者不願踏進長期貸款市場。
P.222 最重要的領先標
  • 貨幣供給成長率
  • 股票價格
  • 政府公債之間的信用碼差
  • 殖利率曲線
  • 美元
P.222 最重要的同步指標
  • 工業產量
  • 所得
  • 零售銷售量
  • 就業水準
P.222 最重要的落後指標
  • 短期利率與長期利率
  • 單位勞工成本變動量
  • 消費者物價變動
  • 生產者物價變動
  • 商品價格變動
  • 存貨變動
P.226 你可以把經濟循環轉折看成是股票市場蓄水庫的控制閘門。當景氣狀況轉好,經濟成長快速,到處都是投資機會,企業急需資金來擴充產能或購買新設備,於是企業的獲利能力提高。這類投資機會的報酬率可能高達40~50%,顯然超過股市所能提供的報酬水準。因此,當經濟運轉熱絡,景氣展望樂觀,投資人把資金由蓄水庫也就是股票市場,轉移到經濟體系的實體面。
P.226 當經濟成長步調遲緩,沒有什麼投資機會,生意人、投資人與消費者紛紛都把沒有其他用途的資金轉移到股票市場。他們把資金暫時「停放」在股票市場,等待其他投資機會。這種思考架構可以解釋一種現象:景氣非常繁榮。股票市場的績效反而很差,經濟表現遲緩,股票市場提供的報酬反而在平均水準之上。當經濟成長高達3~4%之上,股票投資人就會面臨高風險。這種情況下,股票市場的價格波動轉劇,只有少數類股還能維持上升動能。反之,當經濟表現疲弱不振,成長速度低於長期平均水準,由於資金流入股票市場,整體大盤反而呈現傑出的上漲走勢。
P.230 圖10-1股票市場表現與其他經濟現象間存在之關聯

P.230 短期利率下降之後,貨幣供給成長率就緊跟著上升,後者有利於股票市場。
P.231 短期利率處於跌勢或穩定狀態,通常意味著經濟成長趨緩,成長步調接近2.5~3%之間,這類狀況下,股市的風險不高,投資人應積極介入。當經濟狀況趨於活絡,短期利率呈現上升趨勢,這個時候才需要擔心股票投資。
P.233 通貨膨脹是影響股票市場表現的最重要因素之一。如果單位勞工成本或通貨膨脹上升步調顯著轉快,這意味著經濟發展可能過熱,絕對會造成股票市場的負面影響。通貨膨脹惡化,為什麼會造成債券殖利率上升呢?因為債券買方所要求的通貨膨脹溢價提高。就如同短期利率一樣,當債券殖利率開始走高。股票市場接近峰位的時間就不遠了。
P.233 債券殖利率是反映股票市場隨後走勢的最佳領先指標。債券殖利率一旦出現谷低,股票價格峰位就不遠了。
P.234 通貨膨脹的峰位總是發生在股票價格谷底之前。→原物料要便宜才有生產價值,有生產才會帶動景氣反轉向上。
P.234 債券殖利率愈高,股價本益比愈低。

P.238 如果股票市場走勢強勁,看法普遍樂觀,但美元兌換其他主要貨幣的匯率走勢疲軟,股票市場可能很快就會出現修正走勢。面臨這種狀況,股票投資人最好減碼因應。→怪異吧,美股一直漲,美元一直跌。

P.238 成交量擴大是股價上漲的徵兆。成交量代表買進力量,唯有成交量擴大,股價才能上漲。成交量萎縮,意味著市場參與力道不足。
P.239 股價經過一段延伸性跌勢之後往往會突然爆大量,這種現象稱為「賣壓高潮」,實際上代表買入機會,因為這代表立場不穩的投資人開始恐慌賣出,但立場堅定的明智買家進場接手。總之,成交量擴大才代表買進機會,絕對不應該在成交量萎縮的情況下買進,因為成交量萎縮意味著股價狀持續下跌。
P.239 行情波動轉劇,意味著市場參與者對於當時的狀況覺得不滿意,所以積極進行交易,使得價格波動大增。反之,如果價格波動穩定,意味著參與者對於當時的經濟狀況與市場條件覺得滿意,股價上漲的可能性高。
P.239 巴倫週刊的價格波動指數(VIX)就是衡量市場價格波動的一種指標。如果VIX讀數介於15~22間,代表市場價格波機程度低,如果VIX讀數介於40~45之間,代表市場風險提高。
P.242 唯有下列情況之下,才可以把持股比率調高為100%
  • 經濟狀況轉弱
  • 貨幣供給成長加速
  • 短期利率下跌或維持穩定
  • 商品價格下跌或維持穩定
  • 股票成交量擴大

P.244 如發生下列狀況,股票投資人應該減碼
  • 經濟狀況轉強
  • 貨幣供給成長減緩
  • 短期利率出現2~3個月上漲走勢
  • 商品價格走高
  • 成本增加
  • 股票成交量萎縮
  • 股票市場價格波動程度增加或處於偏高水準

P.245 技術分析方法建立在一個基本假設上:任何有關股票市場的資訊都已經反映在市本身。→這句話觸擊我另一個看法,技術分析是確認工具,而非預測工具,在用因果推論預測時,技術分析能給予強而有力的明確訊號,因預測其實並不難,難在何時發生的時機。像金融危機,連路人都知道一定會過去,問題是何時才會過去。像量化寬鬆結束會引來虛假資金消失導致真實經濟的裸露而崩盤,但目前預測的專家全吃了敗仗。從2008年到現在美國股市創新高,你我都知道,這是假的,但他就是創新高且時間是用年來算。如果預測不用技術分析作確認,這回的損失代價可真是非常高。

P.246 任何嘗試或投資方法都需要運用大量資料,深入分析與工作,瞭解市場與經濟體系內所發生的一切:最重要一點是專心。
P.250 當股票價格實際穿越移動平均,這代表非常重要的訊號,尤其是對於40週左右的移動平均線。→作者是故意選的嗎?比半年線多,比年線少。
P.269 當你處在兩難的困境時,絕對要行動,且必須擬定決策向前跨出一小步,不要等到情況不可收拾。要跨出第一步,第二步自然會跟著來。
P.269 隨時記住一個問題:真正的目標是什麼?
P.276 股票市場循環第一階段的最顯著特徵
  • 行情持續幾個月的跌勢或狹幅盤整
  • 貨幣供給開始加速成長
  • 短期利率持續上升超過12個月開始下降
  • 持續一年以上的漲勢之後,通貨膨脹與債券殖利率都呈現下降走勢。
  • 流動性增加,市場參與者察覺到新的機會,成交量開始顯著增加。
P.277 股票市場的第二階段,股價漲勢明確
  • 經濟景氣見底,復甦成長速度轉快。
  • 貨幣供給成長速度持續上升
  • 短期利率繼續下跌,經濟狀況逐漸出現過熱的徵兆之後,利率走勢才止跌回穩
  • 通貨膨脹與債券殖利率持續下降,直到投資需求顯著上升之後才回穩
  • 商品價格持續下跌,直到經濟景氣明顯好轉,原料需求顯著上升之後才止跌回穩
  • 股票成交量持續放大
  • 衡量股票價值的指標讀數還線持在歷史水準之內,沒有發生顯著高估的現象
P.278 股票市場終究會踏入循環的第三階段,這是最危險、最難以應付的階段
  • 經濟成長步調急速加快
  • 由於信用需求減少,貨幣供給成長速度開始減緩
  • 短期利率見底回升,至少連續上升兩個月,聯邦儲備銀行公開表示經濟發展可能過熱
  • 通貨膨脹與債券殖利率也開始上升。
  • 主要商品指數快速上升
  • 股票成交量開始下降
  • 衡量股票價值的指標讀數逼近歷史最高水準
P.278 在股票市場第三階段,策略重心是保障投資組合的價值,不要再從事新的投資, 表現最弱的持股應慢慢賣出。
P.299 經濟與金融循環排列

P.304 領先指標峰位領先同時指標峰位的期間大約1~2年。
P.304 落後指標谷底較領先指標谷底的領先期間大約1~6個月。
P.314 絕對能夠反映經濟狀況的資料是國家採購經理人協會指數。另一個是國家採購經理人協會交貨指數。
P.320 黃金與原油價格趨勢可以顯示通貨膨脹的未來發展,銅價變動方向也可以反映經濟狀況。銅價堅挺意味著經濟表現強勁;銅價下跌,意味著經濟表現疲軟。
P.322 股票市場確實是經濟循的領先指標。所以,你只能運用落後指標來預測股票行情。

心得感想:
所訂的策略,需要定期檢討與調整,以符合新的世界變化。
主力一定是一路加碼,用帳面利潤養加碼單,所以趨勢形成時別抓反轉的原因在此。主力在趨勢中根本不會受重傷,也就根本沒理由跟著消息面走。比較好的是耐心等主力受重傷時才切入。那幅度比較合理?10%的反趨勢。主力此時才會受傷,並開始思考出場與反向操作。
房地產核心:利率(參考P.73)
無稅國家是否可行,完全用貨幣貶值來變相課稅?我一直有這種跳躍式的幻想。好處是無徵稅成本且絕對一致,有錢人繳的一定比較多。因為單位都是以每分錢作課稅單位。問題在於錢會跑出去。但如果把匯率手續費調高一些,應該可以補回來,畢竟無稅國家是多麼大的誘因。但這麼簡單的事,為什麼全世界沒有一個國家採用呢?到底還少了什麼重大的關鍵問題沒考慮到?似乎問題是把錢拿去買實體東西,反而增值,像房地產、黃金等,看來要無稅制是不可行的。
不知觀察古羅馬財政問題是否有助益於瞭解美國大概還有多久會被攻破領導地位。美國在2014年已展露疲態,不再像以前一呼百應,現在反而花很多時間在與盟友協商。從烏克蘭問題突顯了控制力下滑,也推測美國並不太擔心俄國,至少他目前看到最有潛在的威脅是中國,或許如普丁說的,我也是民主國家。美式正義突然變的沒有正當性。
我知道目前的金融市場問題很大,而且從未獲得解決。全世界大玩量化寬鬆,但這種不正常的操作似乎會對未來產生嚴重的反撲,到底何時市場才會真實反應這個有問題的策略呢?還是早就反應了?代價是貧富差距再拉大。而如果是拉大貧富差距。結果就很明白,再過不久,各地暴動,因為小老百姓發現購買力嚴重下滑,但薪資不漲。當一大群人,一窮二白時,什麼事都會發生。美國似乎承受的住,用社會福利可以擋好一陣子。歐洲不知擋不擋得住。亞洲要看日本,如果連日本這種「忍」者民族都暴動時,就是水到渠成時,是放空的絕佳時機。
這本書的好在,對於指標漲跌形成的原因影響有詳細的解說。然後再組出一個因果影響架構。雖說與2014年這種怪異的經濟循環格格不入,但要先瞭解正常版的影氣循環,再去看變形的QE循環才能知道政府在玩什麼把戲,玩弄貨幣供給和利率,最終並不會有什麼好下場。這就像拿OK繃封住動脈出血一樣,目的是撐到下一位醫生(任期四年),看看誰敢把OK繃撕開,裡面可是糾結的壞死組織和巨大噴血壓力。從理性來看只有瘋子才敢做正確的事。
股市循環最核心就是資金循環,如果能知道資金現在跑去那,那會是很強的能力,因為你會抓到錢何時會跑到股市。而只要抓到先機,剩下就是讓別人抬轎,自己舒舒服服的去釣魚。
搞了半天原來已經嚴重通膨了,我一直在想為什麼資金供給如此大,利率如此低,但通膨確是升不上來。原來通膨的錢在房市和股市,而不是在物價,物價的確有上升,但太微幅了,根本沒反應貨幣實質貶值的幅度,代表貶值的貨幣在其他地方使用了,而那東西就是高房價、股市。這代表什麼?泡沫。只要政府敢讓量化寬鬆退場,這些資金必須消失,而消失的代價就是房市、股市大崩盤。所以政府一定不會讓量化寬鬆的資金消失,那只剩一個方法了,推動全球貨幣真正的貶值,而數字的總和是,這次全球量化寬鬆的金額加利息。結果人民又倒霉了。這些大銀行家沒受重傷,還再次血洗大家的口袋,並額外很久的利息(舉債產生的)。因銀行是第一批拿到貶值錢的人,價值與未貶值錢一致,等銀行家拿錢去投資買股票、房地產、原物料,買盡天下物。這些錢才流入民眾手中,此時貶值效果才會發酵,人民才發現同樣的錢能買的東西數量變少了。物價目前還算好。但一看房價才發現真的買不起!!這些還不夠,一魚兩吃太便宜大眾了,這些量化寬鬆的貨幣是有代價的,美國是要付利息,台灣是利用壓低匯率,變向跟人民抽稅。這樣才符合一魚三吃的絕佳典範。未來就兩條路:貶值或金融風暴。不管老百姓怎麼選都是傷。其實沒得選政商勾結,只會走貶值之路,用溫水煮青蛙的方式吃盡老百姓手中錢的每分價值。即使每年薪水微幅上升,但這只是個騙術,因為貨幣是巨幅貶值。我現在能做什麼呢?房市股市因量化寬鬆,價格早反應多年後的價值了。但政府玩弄貨幣貶值有一個最困難的問題,不能過快,不然會直接金融風暴,那我似乎只能等待了。政府手上沒有其他王牌了。貶值是終極武器,那也就是說與金融風暴只有一線之隔,只要再一個世界級意外,政府只能放手讓金融風暴發生。不然就是國家破產。很好,找到有利點了,那就耐心等待這不知名的黑天鵝降臨,日本地震可期待、美國黃石公園炎爆、北韓毛起來一統南韓、中國一怒戰越菲。我似乎天生就愛作空,目空一切!!

這並不是我完整的筆記,我已刪了一半了,但還是這麼多。可以預期的是將來還是會再看多次,直到我能-透析經濟。

[2014年5月23日 記錄]
如果把QE當成拯救2008年金融危機,那2008年就是第四循環呢?那現在不就完全符合本書的論述,而非變形!所以目前是在金融循環第一期末。那推導出來的就是…台股少說1萬點。這種反思考,感覺很驚悚,但又更符合循環要項…。



書籍資料:
書名:透析經濟聰明投資─不受景氣影響的致富之道
新版:經濟指標教你加減碼:景氣榮枯都獲利的聰明投資術
原名:Profiting in bull or bear markets
作者:喬治.達格尼諾
原文作者:George Dagnino
譯者:陳儀,黃嘉斌
出版社:美商麥格羅‧希爾
出版日期:2001/12/21
閱讀價值:高
ISBN:9574934926
目錄:
導讀
1 透過風險管理成功達成資金管理目標
2 經濟指標
3 經濟指標間的關係
4 領先、同時、及落後指標的綜合指數
5 商業循環:經濟指標的實務運用
6 經濟與投資的長期趨勢
7 中央銀行與投資
8 通貨膨脹與投資
9 債券與經濟循環
10 股票市場與經濟循環
11 股價趨勢技術分析
12 股票投資組合風險管理
13 增進股東持有價值
14 結論
15 接著如何著手(Q&A)

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