2014年4月20日 星期日

選擇權實戰手冊



前言:
這本書放在未讀書架區很久了…,但都沒認真看完。剛好最近很想搞清楚選擇權和沒有庫存好書可看,就花個假日來學習選擇權。

隨記:
P.015 選擇權可分成買權與賣權

  • 買權(Call):在契約到期日或到期日,以履約價格購買台指期貨契約之權利。
  • 賣權(Put):在契約到期日前或到期日,以履約價格賣出台指期貨契約之權利。

P.016 選擇權賣方可以收取權利金,但為防止賣方有違約之虞,故須交保證金,買方則不必繳交任何保證金。
P.016 台指選擇權契約內容訂最後交易日(Last Trading Day):該契約交割月份的第三個星期三到期日:最後交易日之次一營業日最後結算價(Settlement Price):以到期日台灣證券交易所提供依標的指標的指數成份股當日交易時間開始後15分鐘內之平均價計算之指數。訂之,平均價系採每筆成交價之成交量加權平均。但若在當日市場開始後15分鐘內無成交價者,以當日市價升降幅度之基準價代替。→標的不是台指期嗎?怎麼結算綁在現貨??[2014年4月26日補充]問過營業員,跟加權指數標定,結算日當天會計算,約14時左右,會公布該月份指數選擇權結算價。
P.018 歐式選擇權:持有者只能於特定日期執行權利,且該特定日期通常為到期日,目前國內期交所推出的台指選擇權及個股選擇權都屬歐式選擇權。
P.018 美式選擇權:持有者可選擇於特定期間內的任何一天執行履約,不必等結算日,目前國內證券市場發行過的「認購權證」均屬美式選擇權。
P.020 以買權而言,當加權指數高於履約價格時,該履約價的選擇權即具有履約的價值,我們稱該買權為價內(In the Money),反之則為價外(Out of the Money),而當標的物價格與履約價格相等時,則稱為價平(At the Money)。
P.021 波動性(Volatility)是指台股指數變動的速度。→覺得這就是2013-2014年造成波動變小的問題所在。主力不想造市,反過來作收斂(作賣方)。在低波動賣方真是賺翻了,每天在收權利金就飽了。選擇權槓桿實在太高了,只要籌碼在主力手上,股市就如死水一般。
P.024 台灣期貨交易所:https://www.taifex.com.tw/chinese/index.asp
P.028 零和遊戲的特色:

  1. 長期而言,零和遊戲參與者的「交易技術」是勝負關鍵。
  2. 零和遊戲受長期「交易成本」影響甚大。
  3. 能在零和遊戲中長期存活者,多半遵守某種紀律或原則。

P.029 期交所統計2005年市場「自然人」交易比重從1999年94%,減到48%,法人已到51%。→現今已是狼吃狼的世界,羊已成為稀有物種。
P.036 選擇槓桿倍數相當大,以台指選擇權為例,指數每點代表50元合約價值,如果加權指數6000點,每 口選擇權合約價值即是50✖6000=300,000元,而這一口30萬元的真實意義。
P.039 調高證所稅時,幸好還沒開放選擇權交易,1988年9月24日,加權指數8989點,一路狂跌19技停板。
P.039 繳交的保證金並不是風險之全部。→賣方我還真玩不起。
P.041 長期交易選擇權能獲利者,有八成以上是賣(Sell)方而非買(buy)方。→被斷頭的多為賣方。
P.044 權利金:內涵價值+時間價值。

  • 內涵價值(Intrinsic Value)乃指目前指數「立即履約」可獲得的報酬。
  • 時間價值(Time Value)則是隱含對未來指數漲跌的期望價值。
P.048 時間價值隨到期日而遞減
  • 距離結算日愈遠,時間價值愈大。
  • 愈接近當時期貨的履約價,時間價值愈大。

P.050 權利金漲跌不對稱,也不等比例。

  • 價內買權(Call)漲跌點數與指數「同向」,愈是價內,漲跌點數愈接近指數漲跌幅度,主要原因在反應內涵價值。
  • 價外買權(Call)漲跌點數與指數「同向」,但愈接近當時指數的履約價,漲跌點數愈大,主要原因在反應時間價值。
  • 價內賣權(Put)漲跌點數與指數「反向」,愈是價內,漲跌點數愈接近指數漲跌幅度,但正負剛好相反,主要原因在反應內涵價值。
  • 價外賣權(Put)漲跌點數與指數「反向」,愈接近當時指數的履約價,漲跌點數愈大,但正負相反,主要原因在反應時間價值。

P.055 權利金有內涵價值時,內涵價值一定會反應漲跌,否則就沒人利用期貨指數進行套利操作。
P.059 如果想要產生重大獲利,擁有部位的時間價值一定要變大,從「遠離」當時指數變成「接近」指數,甚至在大漲大跌後,時間價值轉成內涵價值。
P.062 影響選擇權價值的因素有六項

  1. 台指期貨指數
  2. 履約價格
  3. 距離到期日所剩天數
  4. 台指期貨價格波動率
  5. 無風險利率
  6. 殖利率

P.063 台指選擇權反應台指期貨的變動,而非加權指數現貨的變動。
P.064 台股指數波動愈劇烈,選擇權各種履約價可能獲利機會就會相對提高。所以波動率是影響選擇權價格最重要的因素。
P.066 評估選擇權價格的數據

  • Delta:標的物價格每變動一個單位,選擇權價格之變動數
  • Gamma:標的物價格每變動一個單位,Delta值之變動數
  • Vega:市場波動率每變動1%,選擇權價格之變動數。
  • Theta:剩餘時間每消逝一天,選擇權價格之變動數。
  • Rho:市場利率每變動1$,選擇權價格之變動數。

P.069 選擇權操作:布局+調整+收尾
P.072 布局三要素:1.可承受風險。2.使用何種策略。3.報酬風險比。
P.073 每月可承受的「損失風險」與「使用資金」的比率,在5%以下者,深具布局概念及專業操盤手。→這樣看來,每月報酬率動不動就幾百%的,不是天才就是賭很大。
P.083 如果交易期貨或股票,一旦方向出錯,必然付出慘痛虧損代價,但選擇權交易只要時間價值尚在,就可以做些調整與補救。
P.099 如果交易人不選擇賣出平倉,可有以下七種收尾操作

  1. 賣出期貨
  2. Buy Put
  3. 組成盒狀價差
  4. 前進移動
  5. 後退移動
  6. 組成蝴蝶式價差交易
  7. 組成兀鷹式價差交易

P.113 對long 譯成買進,不譯成做多。對short譯成賣出,不譯成做空。
P.376 先有預測才有適當交易策略
P.384 長期資金規劃書。→ 有趣的是現金部位,17.8%,比股票(國內外共10.2%)還高出許多。看來大財團投資很保守。

P.389 「長期」的交易技能雖然可分出一些勝負,但決定大盈虧的因素有時也會被機運所影響。→機運真的是最深不可測,唯有先看破一切,不然別下場玩。操作本身就是冒險,輸不起的不要來。我呢?為什麼我現在還是一個人?因為我豁出去了。要嘛富貴榮華一生,要不就草草了結。正常人還真不能玩這款遊戲,太多羈絆了。

心得感想:
原來報酬率是以權利金當分母。
賣方是賺權利金,如果權利金價格低,就不值得操作。
這本是目前看到選擇權寫的最好的參考型書籍了(話說我也沒看過幾本就是了…),前面在解說選擇權遊戲規則,後面就在說各種策略,共52種。我沒細看,因為離我太遠了。我連最基本的buy call、put都沒玩過…還策略呢。作者解說我似乎抓到感覺了,接下來需要弄一筆測試資金,來開始測試選擇權。
選擇權最令人討厭的就是中譯問題,Long、Buy、Call都翻成買。Short、Sell、Put都翻成賣。讓人看的一陣暈炫…。我覺得最大惡極是當初Call與Put亂翻,所衍生出的問題,如果Call稱為漲權(多),Put稱為跌權(空)。或許就不會讓選擇權變的如此深澳難懂了。網路看到玩家喜歡叫Call為可樂,Put稱為葡萄,取斜音這個也不錯有趣且實體化。但還是用Call、Put吧,通用且不會意思混搖。
倉位留到結算日對選擇權擁有非常大的誘因,如果提早平倉都會發生獲利少一半的情況。這資訊還蠻重要的,代表主力盡可能會想辦法拗到結算日完,不然就虧很大。這遊戲規則真的太特別了…對莊家(賣方)太有利了吧。

問題:
     選擇權不是說是歐式?但為什麼能平倉?所以這裡說的平倉其實沒有平,只是帳先平嗎?
自答:[2014年4月23日]
     問了營業員,可以平選擇權,Buy Put就用Sell Put來平。是我會錯意,那差別在那呢?應該是指無法用內含價值平,如果硬平會損失時間價值。
今天也開始嘗試玩看看,還特地打電話給我的營業員,來個一步一步指導下單。確認最多只會賠保證金12.5點(12.5*50=625元)。真幸運營業員有11年選擇權實戰經驗,看來沒理由逃避研究選擇權了,有個經驗豐富的老師可以問。為什麼要買put?因為便宜,又希望無窮。反正測試單,並沒打算賺錢用,拿來觀察。為了符合邏輯性推演,放空的理由定為核四不商轉,值得放空慶賀!!

[2014年4月24日 記錄]
今天看到8900權利金是109點,突然發現,為啥不作Sell Call,再配一口多單小台(約8939),這不就絕對獲利嗎!!Sell Call最怕的就是上漲且超喜歡下跌的,當下覺得為啥沒人看到如此大的價差…,這麼大的利差沒人看到,自動程式也沒發現!?我第一個猜想是收下的保證金會隨著跳動…,然後就打電話問選擇權萬事通的營業員。哈,結果真是顧此失彼。上漲是絕對穩賺不賠,但忘記Sell Call隨著下跌並不會增加收入,當保證金109點被一口小台多單吃光時(8865=109-38÷2),就是無限賠錢的開始。我的第一次超完美選擇權策略就這樣被點破了。
目前累計實戰選擇權交易時數:8小時(2天),實戰筆數:1筆(Buy Put)。越接觸越覺得這遊戲豐富度超過期貨太多了。期貨我用簡易的線性廻歸就能做出一個獲利系統,但選擇權就沒那麼直覺了,會賺錢的一定要是賣方(遊戲規則對賣方很有利),但賣家要承擔無限風險,所以要設法管控風險,最棒的就是套利交易零風險,但我猜那塊早已被自動交易系統吃光了。嗯…再讓我想想,如何讓選擇權有利可圖。

[2014年5月3日 記錄]
趁5月1日放假跑去玩國外期貨,第一次玩海外感受到當外資的感覺。玩日經才感受到,沒有證交稅是多麼令人舒暢的事。或許海外期貨是個更好的發展空間!!突然感到人生一片光明,不必受台股政府控盤的氣。政府實在太超過了,股市也弄成國營投機事業,專炒短線。

選擇權策略模擬器:
網頁版:智多星
軟體版:超級大三元
期權行情→策略分析→0321選擇權進階分析


[2017年3月9日 書上與實戰差異記綠]
書中教了一堆策略,覺得最詭異的就屬盒狀、蝶式、兀式策略異常的奇怪。凡是SellSide+BuySide的組合我都覺得很不合理,不符合期望值概念,而最讓我覺得厭惡的是莫名其妙的增加了好多倉位。實戰上我直接作SellSide,尤其是價內的SellSide真的才是選擇權價值精髓所在。簡單說別太專注那些教課書上的策略,實戰中根本不是那麼一回事。應該從大格局思考,然後作多層次收網,最後參區間時間累計量作收網(獲利了結)。以上是目前隨便玩的心得,選擇權真的很有趣!!








書籍資料:
書名:選擇權實戰手冊
作者: 黃逢徵
出版社:財信出版
出版日期:2011/07/12
閱讀價值:中,這是本參考工具書,類似字典功能。
ISBN:9789866165276
目錄:
第1篇 選擇權基本概念
  第1章 選擇權的基本認識
  第2章 零和遊戲
  第3章 認識選擇權風險
  第4章 權利金與時間價值
  第5章 影響選擇權價值的因素

第2篇 動態交易三部曲
  第6章 布局
  第7章 調整
  第8章 收尾

第3篇 52種實戰策略
  第 9 章 選擇權的十種交易類型
  第10章 單一部位基本型
  第11章 價差交易基本型
  第12章 零支出交易型
  第13章 跨式與勒式型
  第14章 蝶式與兀鷹式型
  第15章 跨月交易型
  第16章 合成期貨交易型
  第17章 不等比率交易型
  第18章 現貨加選擇權混合交易型
  第19章 綜合應用型

第4篇 五大致勝關鍵
  第20章 正確研判指數漲跌型態
  第21章 選用適當交易策略
  第22章 妥善管理資產與風險
  第23章 嚴守交易紀律
  第24章 機運

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