2020年2月23日 星期日

惡魔財經辭典



前言:
這本應該規定在開戶前要讀的公開說明書,新手認知中的股市和現實中的股市是兩個世界。

隨記:
P.16 運氣、不確定、意外,是投資世界最基本外力,而華爾待(泛指金融業)在跟外在世界溝通時,往往否定這些外力的威力
P.16 金融史事件如今不會完全一模一樣重現,但相去不遠。不管別人多大聲告訴你,這次不一樣,人性是不會改變的。趨勢來來去去,唯一不變的是手續費。→留到最後的人洗碗,罰你看再看清楚水槽裡的泡沫如何生起如何破滅,直到你領悟不再犯為止。
P.16 華爾街賣的是股票和債券,不過真正兜售的是「希望」。投資大眾都希望有奇蹟存在,於是金融業者就不斷宣稱看到未來、能實現奇蹟。無論如何,千萬別跟著那些人走。→最近的投資廣告,肯定又拉了一堆人去填希望之坑。
P.17 所謂理財成功,並不是在金融遊戲中打敗專業,而是做到自我克制。→紀律有多難,問問自己上次運動那時候吧。
P.26 analyst,分析師。據說是一種專家,理論上,他們會拆解一家公司的組成,然後估算其價值,但實際運作起來,卻變成該公司的推銷員、啦啦隊。→會計師也是,封口費才有賺頭。專業是用來解決公司的法律問題,而不是為公平公正的財報。
P.27 分析師常用的定錨手法是,為一支股票設定遠高於或低於市場價格的「目標價」,然後這個數值就會深植於投資人的腦中,讓他們不去思考目標價格合不合理,就能逐漸把該股票價格拉往目標。
P.33 搭飛機是最安全的旅遊方式,但一旦發生失事就會啟印在每個觀眾腦中。股市崩盤也很罕見,但造成的驚人損害也會啟印到集體意識中,導致投資人錯失在非崩盤期間靠股票謀利的機會。→這真的要經歷過才能免疫,我錯過2008、2012、2015…,呃,看來我還是會被嚇到吃手指。算了,接受我的極限吧。畢竟我永遠不可能成為Jesse Livermore,我沒那種膽識。
P.62 bull market 牛市:股價上漲的期間,會導致投資人認為自己的智商也走高。等到價格必然下跌之後,他們才會知道,這兩者的走高都只是暫時的。→如果觀察敏銳的話,會發現大眾非常不善於處理下跌問題。
P.65 capital 資本:字源自拉丁文caput,意思是head。很弔詭,這個器官(頭)是很多投資人在累積資本時最少用到的。
P.66 投資管理人犯的錯有兩種:一是「跟著眾人一起錯」、二是「只有他一個人錯」。而唯一可以打敗大盤的方法是「不從眾而行」。→基金經理人深受同儕效應,原來都在吃大鍋飯。
P.67 如果聽到基金經理人夸夸而談「風險管理」,他們談的是他們自己的!→不是對你的損益作風險管理,是對他們的職業。這兩者的決策原理是完全不同。例:如何保持年年獲利,繼續拿新錢去填海,填滿填飽就會出現正報酬。沒填成功就破產。
P.69 金融市場最根本的屬性就是uncertainty(不確定)。每當你自以為知道某事一定會發生,金融市場就會證明你錯了。→歷年春節後都有開紅盤現象,今年開紅盤日卻開出一支大黑棒。把預知者臉上,打的又紅又腫。而且這不算完全突發,去年底武漢肺炎就已有消息傳出,只是沒人覺得那會是場災難。


P.69 central bank 中央銀行:那些人以為風往哪邊吹是他們決定
P.70 ceteris paribus 其他條件都相同的,其他情況都不變的。別人口中的「絕不可能發生」,經濟學家就會用ceteris paribus。→話術就是用陌生的字,當聽到新創的字彙時警報器要大作起來。像醫療改用 保健、養生、生益…等新字時,就要快跑這裡有詐。
P.71 checklist 檢查清單:一種工具,用於做有系統、有條理的決策。不過,大多數投資人很少採用,他們比較常訴諸直覺和情緒來進行快速判斷。
P.75 commission 佣金:華爾街的貨幣單位
P.77 confidence 信心:信心滿滿是有害的,投資人現在愈有信心,日後難過的機率就越高,不過,幾乎沒有人能在當時認知到這點。→投機賺錢難嗎?我覺得沒想像中的難,比較讓人困惑的就是設定目標,大多數人設定的都太高了,導致其困難度呈現指數型上升。年報酬1%和年報酬10%,這之間的難度是10倍。而年報酬10%和100%的難度是100倍。所以大家都在挑戰比定存千倍難度的事在幹,才讓其困難重重。好像扯遠了。目標怎麼訂?我的目標只要賺那些自以為聰明的平凡人就好,專吃犯低級錯誤的笨蛋是我做的事。很微妙的賽局,不需要太聰明也能贏。
P.78 confirmation bias 驗證性偏誤:會不由自主的去尋求、偏袒符合自己想法的證據因此,投資人必須強迫自己透過檢查清單之類的方式,來尋求及思考其他反面證據
P.79 contagion 傳染:情緒(特指恐懼)從一個投資人擴散到另一個投資人身上,從一個市場擴散到另一個市場,甚至擴散到整個世界。目前已知的療法只有:時間、隔離、耳塞。→你很理性,但當99%的人在恐懼,你要尊重並禮讓。跟洪水講道理,或許理性的你才是瘋子。
P.86 currency 貨幣→覺得金融問題都出在有人能操縱貨幣價值,國家操縱著年年貶值。驅趕著人民把錢(財產)拿出來花用。很詭異的事,卻又是常態。何時貨幣能超然於國家之外,金融問題才能從根本結構性問題解決。在此之前呢?只能選擇當隻安分守己、天天被拔毛的鵝。或接受官逼民反的事實。對了,投票只是感覺良好。為什麼呢?如果投票能改變貧富不均,早就是均富的世界。人類的幻想力總是能說服大腦接受荒謬。這麼多人都沒腦嗎?不可能,所以這問題不是智力問題,是不肯睜開雙眼的問題。
P.90 day trader 當日沖銷交易者:請參考idiot(任一字典皆可)。
P.90 default 違約→對程式設計師來說是很微妙的感覺...預設值是違約!?
P.93 discounting 貼現→將未來的風險和報酬折換成現在的價值,寧願現在就享受到有錢的快感,也不願日後再享受更有錢的快感
P.97 投資人在投資之前應該把歷史上的最大跌幅乘以二,然後問問自己是否承受的起這樣的跌幅
P.110 financial journalist 財經記者:擅長在報紙或電視螢幕上大談市場而讓人覺得很厲害的人,不管那些話到底有什麼意義。
P.126 herding 群聚:投資人的一種習性,對真正便宜的東西視而不見,就像羊群一樣成群移動。1999年群聚科技類股,2000年蜂擁而出。、2007年房地產和金融類股,2008奔逃。2011年群聚黃金,2014殺出。
P.127 heuristics 捷思:用直覺取代機率和統計分析。
P.130 high-yield bonds 高收益債券:請參考 junk bonds→又是個文創經典案例
P.133 illusion of control 控制錯覺→一直對「猴子按按鈕」的典故沒有好的名詞,原來叫控制錯覺。
P.140 irrational 非理性的:複用來形容自己之外的投資人
P.144 Kitchen-sink 運用洗碗槽策略:2008至2009年的金融危機時,很多公司「把壞消息一股腦往某一季塞」(kitchen-sink the quarter),提前登載將淘汰的業務和員工的支出、延後認列收入、提早認列虧損。
P.151 management 經營高層:一個執行長能掌控的因素(行銷、製造、薪資等等決策),跟他不能掌控的因素相比實在微不足道(原物料價格、利率、通膨率、科技創新、消費者等等)。基於以上種種理由,如果投資人一心以為新來的經營高層很夠力,能解決陳年老問題,那可就要大失所望了。一個虧損連連的公司很可能會把執行長替換掉,從其他績優公司挖角來替代。但就單純從「回歸到平均值)的角度來看,表現不好的公司可能會開始好轉,績優公司很可能會開始走下坡,結果就造成了「雙重錯覺」(dual illusion)。
P.160 「新」其實非常舊,甚至可以說是最舊的東西。例葛林斯潘在1998年底演說中提到「新經濟」可能已來到,一年前後,股市榮景開始崩壞。
P.161 英文裡代價最高的四個字:This time, it's different.
P.196 regulator 主管機關:官僚人士,試圖揮舞雞毛撢子來阻止橫衝直撞的大象。他們也是銀行、避險基金、證券商、投資管理公司、金融遊說組織等這些機構未來的僱用的人。
P.202 risk 風險:不管未來會發生什麼,一定會有更多超乎預期的事發生。→風險很難控管嗎?值得再次回味《The Martian》。這片子陪我渡過多次的挫敗,當我買來送人時,對方說已看過了。我才意識到,並不是任何人看同一個影片都能得到相同的啟發。我可以大膽假設多數人知道風險,卻無法理解。如同死亡,所有人都知道死亡,卻不了解死亡。死亡過程,沒有人真正的體會過。風險的領悟是要到徹底心死絕望時才會觸發,這需要實際發生過。 是的,只要你在股市。這事必然發生,先幫大家打預防針。

P.203 rumor 謠言:在華爾街等同於「事實」。
P.205 safe 安全的,穩當的:用來宣傳即將崩跌的投資用語。
P.207 self-control 自制力:投資人成功的祕訣。→紀律。天才可以不守紀律,但天才非常稀有。不會是你。所以最優決是守紀律,簡單可行就好。只要每樣都拿60分,就會進入人生勝利組,世界運作原理跟預期的不一樣之處。
P.209 sell 賣出:華爾街分析師告訴投資人盡量不要做的事,不論股價或市場環境如何變化。
P.209 shadow banking 影子銀行:不直接受到銀行監管部門監督的公司所提供的債信,例避險基金、融資公司和商業發展公司。
P.220 stock market 股票市場:聚集成千上萬喧嘩人群的混亂場所,他們用高價買「希望」,但吝於付錢買「價值」。
P.221 當市場愈是掌控於高薪、經過專業訓練、有電子裝備的人手中,投資人的表現要勝過平均就愈難。→散戶那來的自信!?
P.224 不論是哪種金融資產,支撐價位只有一個:0
P.229 行話愈是難懂,它描述的東西就愈不可能賺錢
P.243 wealth manager 財富經理人:中產階級的一員,其任務是教導上層階級成員如何管理財富,並慫恿他們每年將財富的1%分給他。→你比對方有錢,居然相信對方能幫你理財!
P.245 ex-day ,X-date 除息日符號

心得感想:
錢的份量,這事讓我很玩味。在過年時換新鈔時,行員一開始表情就很一般。然後在刷存摺簿時,因為太久沒去刷了好幾回才結束,最後他忍不住好奇的瞄了一眼。然後結束對話時那語調突然轉變成尊敬語。這感覺很微妙。我人沒變,但當對方看到存摺後就變了。這事讓我思索著,未出社會的學生覺得錢很輕,當出社會工作後就開始發現錢的力量,轉而尊重錢。第一線行員最能感受其落差感(註一)。人為什麼要有錢?錢能給你尊重。體會過那尊重感,你會迷戀不已。難怪賺取有錢人的錢才好賺,他們溢價買的是尊榮感。對比於去傳統市場買菜,你反而會被同化成對一元斤斤計較。窮人的錢反而很難賺。這兩者都是同儕效應表現,別人闊手你也會硬著頭皮做,眾人斤斤計較你也會一毛不拔。
理想:小蝦米大戰鯨魚。現實:大魚吃小魚、小魚吃蝦米,小魚長大吃以前不能吃的魚。蝦米永遠等著被吃。而蝦米永遠有一顆破表的自信心,人定勝天。

註一:
事後再作第三視角思考,行員是因為我拿起櫃台上信用卡申請書,放進包包的動作。這個舉動才讓他突然對我客氣(潛在客戶)。我呀,又在作多情了。揣摩是有趣的事,你不知對方心裡在想什麼,但在多個理由中總有一個理由會產生最強烈動機感。那個就是最合理的解釋。對比《思考不過是場即興演出》,就發現光看書名就知道賣的是一個噱頭、賣的是一個譁眾取寵(名詞定義都傻傻分不清楚)。那是直覺不是思考。靈感很重要,能把所有想得到的可能因子列出來,然後再作進一步思考組合出最佳解釋(靈閃)。
啾啾鞋




書籍資料:
書名:惡魔財經辭典
原名:The Devil’s Financial Dictionary
作者:傑森・茲威格
原文作者: Jason Zweig
譯者:林錦慧
出版社:EZ叢書館
出版日期:2016/08/04
閱讀價值:高,原本給中,但越讀越覺得趣味橫生。我被撩到了。很奇特的感受,不正經的書不該給高,但又觸擊極樂點。

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